[하워드막스 '24.9월 투자자 서신] 금리인하, 신용의 양극화 현상

하워드 막스의 투자자 서신 일러스트

하워드 막스

 

미국의 가치투자자 워런 버핏 버크셔해서웨이 회장의 옆에는 항상 파트너로서 같이 다니는 또 한 명의 투자자가 있는데, 그가 바로 하워드막스이다. "시장은 감정적이고 비이성적이며 근시안적이다." 주식 전문가들은 종종 위와 같은 말을 한다. 쉽게 이야기 하면 인간의 본성상 앞으로의 주가 상승 혹은 하락 여부를 예측하기란 매우 어렵다는 뜻이다. 하지만 이러한 상황에서도 꾸준히 높은 수익률을 기록하며 사람들 사이에서 전설처럼 회자되는 인물이 있다. 그가 바로 워런 버핏의 파트너이자 투자 전략가인 하워드막스이다. 

 

'24년9월 하워드 막스가 운영하는 Oaktree 투자사의 서신 내용

신용 양극화로 리스크가 높은 투자처에 대한 주의 필요

 

2024년 9월, 연방준비제도(Fed)가 4년 만에 처음으로 금리를 인하했습니다. 하지만 Oaktree는 기업 신용 시장이 여전히 양극화되고 있다고 보고 있습니다. 대다수 기업들은 앞으로 1년 동안 편안하게 부채를 재융자할 수 있겠지만, 상당수 기업들은 어려움을 겪을 것으로 예상됩니다.

신용 시장의 양극화는 2022년부터 시작된 급격한 통화정책 긴축 사이클의 결과입니다. 대부분의 기업들은 여전히 강한 기초체력을 유지하고 있지만, 일부 기업들은 유동성 완충장치를 모두 소진한 상태입니다. 이는 기회주의적 투자자들에게 큰 기회의 장을 열어주고 있습니다.
글로벌 금융위기 이후, 모든 형태의 부채가 전례 없이 증가했습니다. 특히 낮은 등급의 신용이 크게 늘어났죠. 레버리지론, 하이일드 채권, BBB등급 채권, 사모 신용 부채등 낮은 등급의 신용 규모는 2007년 이후 약 4배 증가하여 현재 13조 달러를 넘어섰습니다.

디폴트와 채무 관리활동은 일시적이고 지엽적인 유동성 위기 및 기회 포착 가능

 

부채가 증가함에 따라, 디폴트(채무불이행)와 채무 관리 활동(LME)의 빈도가 증가하고 있습니다. 투자자들은 부실한 문서를 주의 깊게 검토해야 한다는 점을 강조하며, 경험이 부족한 투자자들은 법적 복잡성을 이해하지 못해 손실을 입을 위험이 크다고 언급합니다. 이러한 상황에서 주목해야 할 새로운 트렌드가 바로 LME의 증가입니다. LME는 채무 불이행 위험에 처한 차입자가 법정 밖에서 채권자들과 직접 협상하거나 외부로부터 구제 자금을 조달하여 부채를 재조정하는 것을 말합니다. 2024년 들어 LME의 규모가 크게 증가하여 글로벌 금융위기 당시의 기록을 넘어설 것으로 예상됩니다.

 

LME의 증가는 투자자들에게 새로운 위험을 안겨주고 있습니다. 특히 법률 지식이 부족한 투자자들은 상당한 손실을 입을 수 있습니다. 하지만 동시에 규모와 경험, 그리고 복잡한 법률 문서를 이해할 수 있는 능력을 갖춘 투자자들에게는 큰 기회가 될 수 있습니다.

세계는 고령화 시대에 돌입, 이에 따른 의료 전문 부동산 개발 진행

부동산 시장에서는 인구 고령화에 따른 의료용 외래 건물(MOB) 투자 기회가 주목받고 있습니다. 미국의 65세 이상 인구는 2050년까지 50% 가량 증가할 것으로 예상되며, 이에 따라 의료 지출도 크게 늘어날 전망입니다. 하지만 MOB의 공급이 수요를 따라가지 못하고 있어 투자 기회가 생기고 있습니다.

마지막으로 아시아 주식 시장에서는 기업 지배구조 개선 움직임이 두드러지고 있습니다. 일본을 시작으로 한국과 중국에서도 주주 가치 제고 프로그램이 도입되고 있으며, 이를 통해 기업 가치 상승이 기대되고 있습니다.

이처럼 2024년 금융 시장은 다양한 도전과 기회가 공존하고 있습니다. 투자자들은 이러한 변화에 민첩하게 대응하면서도 신중한 접근이 필요할 것으로 보입니다.

투자자 서신 링크: 오크트리 '24년9월 서신 링크